El ascenso y caída de GameStop: Una historia de Citadel, Robinhood y manipulación del mercado

En enero de 2021, GameStop se convirtió en el objeto de un importante fenómeno del mercado de valores cuando su precio de las acciones subió significativamente debido a un grupo de inversores minoristas en Reddit, que colectivamente impulsaron el precio de las acciones comprando grandes cantidades de acciones de GameStop. Este movimiento fue motivado por el deseo de "apretar" a los fondos de cobertura y otros inversores institucionales que habían apostado en contra de la compañía mediante la venta en corto de sus acciones. Sin embargo, el incidente ha generado un debate más amplio sobre la regulación de la venta en corto y su impacto en el mercado de valores.

Autor: José De La Cruz

Editor: Camila Román

La manipulación de mercado es un problema en los mercados financieros desde hace muchos siglos. A lo largo de la historia, se han presentado numerosos casos sobre individuos y organizaciones que trataron de influir en los precios de los valores de manera ilegal o fraudulenta. Recientemente, en el 2021, el caso GameStop ha puesto de relieve la manipulación del mercado en el contexto de las redes sociales y los inversores minoristas.

En enero de 2021, el mundo fue testigo de un evento sin precedentes en el mercado de valores, en relación con el precio de las acciones de GameStop (GME), una compañía minorista de videojuegos. El precio de los valores se disparó dramáticamente, incrementando aproximadamente desde $20 hasta más de $400 en pocas semanas, para luego caer repentinamente. Este hecho desató un escándalo alrededor de la firma Citadel, el hedge fund Melvin Capital Management y la plataforma bróker en línea Robinhood. Este acontecimiento dejó al descubierto una práctica poco conocida en el mundo de las finanzas, denominada “naked short selling”.

Para continuar, es importante tener en cuenta que el concepto “vender en corto” o short selling, se refiere a una práctica en la que los inversionistas apuestan a que el precio de una acción caerá. De esta manera, los inversores venden acciones que tomaron prestadas, a la espera comprarlas más adelante a un precio menor y obtener una ganancia. Sin embargo, para mantener dicha posición corta, el inversor debe pagar un margen y cubrir los costos de financiamiento de la posición. Esto puede hacer que la inversión sea más costosa y reducir el potencial de ganancias.

De acuerdo con la Comisión de Seguridad e Intercambio de Estados Unidos (2022), naked short selling es una práctica ilegal, en la cual un inversor vende una acción que desea comprar en el futuro, pero no posee ni ha tomado prestada al momento de la venta. Debido a ello, esta práctica conduce a una oferta artificial excesiva de acciones en el mercado, causando una reducción en los precios, lo cual puede contribuir a la manipulación y la inestabilidad del mercado.

La controversia en torno a GameStop comenzó cuando un grupo de inversores minoristas notó que el hedge fund Melvin Capital había tomado una gran posición corta en GameStop. En consecuencia, a través del foro de WallStreetBets de la red social Reddit, se inició una campaña de compra para incrementar el precio de las acciones dramáticamente. Muchos inversores, tanto pequeños como grandes, compraron acciones de GameStop con la esperanza de obtener ganancias, lo cual fue impulsado por una ola de atención mediática y promoción en las redes sociales. A su vez, este hecho provocó una situación complicada para los inversores que habían vendido en corto, ya que necesitaban comprar acciones para cubrir sus posiciones, lo que a su vez hizo que el precio subiera aún más. Algunos de estos inversores, incluyendo Melvin Capital, perdieron miles de millones de dólares en el proceso. En medio de la convulsión, Robinhood, un popular aplicativo de inversiones, limitó la compra de acciones de GameStop lo que provocó acusaciones sobre sus motivaciones para beneficiar a los grandes inversores que habían perdido dinero. Esto llevó a un gran escándalo y llamó la atención de entidades reguladoras.

Parte de la polémica entre Citadel, Melvin Capital y Robinhood se debe a las especulaciones de que las grandes empresas de inversión estaban tratando de proteger sus posiciones de venta en corto, en detrimento de los pequeños inversores. Por su parte, Citadel, que proporciona capital y servicios de negociación a Melvin Capital, había inyectado $2.75 mil millones en la firma para ayudar a cubrir sus pérdidas en las posiciones de venta en corto en las acciones de GameStop. Asimismo, Citadel y Robinhood guardan una relación comercial a través del flujo de órdenes del bróker, es decir, cuando un inversor minorista realiza una operación en Robinhood, la plataforma envía la orden de compra o venta a un "creador de mercado", que es una empresa que actúa como intermediario entre Robinhood y las bolsas de valores. De esta manera, Cong y Giamouridis (2021), concluyen que la relación de los creadores de mercado con corredores como Robinhood podría originar situaciones en las que las compañías tienen un incentivo para desalentar la compra y fomentar la venta.

De acuerdo con el informe de la Corporación de Compensación y Depósito (2021), se señala que se vendieron más de mil millones de acciones de GameStop en corto durante el pico del frenesí, representando un número mayor que el total de acciones en circulación. Esto sugiere la participación de algunos inversores en el naked short selling En este punto, se puede asumir que esta práctica de venta en corto exacerbó la volatilidad y la caída repentina del precio de GameStop, puesto que, según Boehmer y Wu (2013), esta práctica está asociada con una mayor volatilidad y una menor eficiencia del precio que puede ser utilizada para manipular el mercado.

Particularmente, naked short selling representa un método negativo para el mercado de capitales porque puede crear distorsiones, perjudicar a los inversores y limitar el crecimiento económico. Además, puede conducir a una falta de liquidez y consecuente reducción en la eficiencia del mercado debido a la desalineación de precios, lo que puede dañar la valoración de las empresas y perjudicar a los inversores.

En resumen, en el caso de GameStop, se argumenta que los fondos de cobertura y otros inversores institucionales manipularon el mercado al vender en corto grandes cantidades de acciones de la empresa que no poseían, ilustrando el naked short selling, facilitando el desplome del precio de las acciones. Por tal motivo, se subraya la necesidad de mayor regulación y transparencia en el mundo de las finanzas, especialmente en lo que respecta a la venta en corto y la manipulación del mercado pues, es importante garantizar la integridad del sistema y proteger a los inversores, mediante la prevención y sancionamiento de estos comportamientos.

Referencias

Boehmer, E. & Wu, J. (2013). Naked short selling and the price discovery process. Journal of Financial Economics, 109(3), 707-726.

DTCC (2021). DTCC Insights - The Depository Trust & Clearing Corporation: Processing GameStop Equity Trades. https://www.dtcc.com/-/media/Files/Downloads/Insights/DTCC-Insights-Processing-GameStop-Equity-Trades.pdf.

U. S. Securities and Exchange Commission (2022) Glossary: Short sale. https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/short-sale